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隨著DeFi市場情緒和波動性的迅速變化，協(xié)議不斷尋找證明實(shí)際價(jià)值累積的方法，以激勵(lì)有意義的參與并建立社區(qū)信任。代幣回購已成為一種可行但兩極分化的策略：與傳統(tǒng)金融的股票回購類似，它們涉及從公開市場回購代幣，這反過來會減少供應(yīng)并可能推高代幣價(jià)值。批評者認(rèn)為，此類舉措可能會人為抬高價(jià)格或轉(zhuǎn)移資源，用于更有成效的協(xié)議追求。
基于這些擔(dān)憂注銷代幣回購還為時(shí)過早。考慮到戰(zhàn)略時(shí)機(jī)、可持續(xù)協(xié)議收入和有形效用的代幣回購能夠解決上述批評，提供長期價(jià)值，并成為去中心化金融中彈性的證明。當(dāng)供應(yīng)減少與基本面（例如代幣效用、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和生態(tài)系統(tǒng)增長）的有意改善相結(jié)合時(shí)，此類回購就是一個(gè)合理的策略。
基于收入的回購也是財(cái)務(wù)健康狀況的可靠信號，因?yàn)樗鼈兊馁Y金來自實(shí)際協(xié)議收益，而不是之前的代幣銷售或流動性挖掘剩余資金。此外，當(dāng)回購旨在補(bǔ)充治理激勵(lì)措施時(shí)，回購可以提供可持續(xù)的價(jià)值，鏈上執(zhí)行確保透明度。
被低估代幣的助推器
回購?fù)ㄟ^減少流通供應(yīng)，成為被低估代幣的催化劑。理論上，這種稀缺性會產(chǎn)生價(jià)格上漲壓力，從而穩(wěn)定或提高代幣價(jià)值。在實(shí)踐中，只有當(dāng)代幣具有強(qiáng)大的基本面和真實(shí)需求時(shí)，這才成立。
為了使回購有效，手頭的代幣必須具有實(shí)際的產(chǎn)品與市場匹配性。除了健康的代幣需求外，協(xié)議還應(yīng)積極將其回購計(jì)劃與提高代幣效用、促進(jìn)生態(tài)系統(tǒng)增長和放大網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的策略相結(jié)合。
Aave（AAVE）的400萬美元回購計(jì)劃體現(xiàn)了這種整體方法。在Aave ASO以超過99%的共識獲得批準(zhǔn)后，其第一階段于2025年4月推出，反映了社區(qū)的高度一致性和對AAVE代幣基本效用的信心。此次回購也是Aave全面代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)改革的一部分，將回購的代幣直接分發(fā)給利益相關(guān)者并鼓勵(lì)治理參與。AAVE代幣價(jià)格在實(shí)施后不久上漲了14%，這表明了滿足真正用戶需求的回購計(jì)劃如何創(chuàng)造需求接觸點(diǎn)和生態(tài)系統(tǒng)擴(kuò)展。
財(cái)務(wù)健康的信號
回購是協(xié)議收入和盈利能力的有力指標(biāo)，表明該協(xié)議正在創(chuàng)造價(jià)值，并且對其近期的前景有足夠的信心，可以將其返還給持有者。關(guān)鍵是通過檢查為代幣回購提供資金的財(cái)務(wù)來源來區(qū)分合法計(jì)劃與欺騙性做法。
基于收入的回購利用協(xié)議的實(shí)際收入來源從公開市場購買代幣，在代幣價(jià)值和協(xié)議的實(shí)際性能之間建立直接聯(lián)系。這些例子通常表明該協(xié)議不僅生存下來，而且積極蓬勃發(fā)展，具有強(qiáng)勁的流動性和可持續(xù)的財(cái)務(wù)跑道。
相比之下，由國庫儲備或未使用的流動性采礦儲備提供資金的回購成為難以捉摸的業(yè)績指標(biāo)。這種機(jī)制只是將之前分發(fā)的代幣回收到市場中。這對于高排放模式的協(xié)議來說尤其成問題，因?yàn)樗鼈儗⒊掷m(xù)的稀釋掩蓋為增值活動。
提供長期價(jià)值
回購還通過為代幣持有者和協(xié)議支持者帶來長期價(jià)值來增強(qiáng)投資者的信心。與主要使機(jī)構(gòu)股東受益的TradFi同行不同，代幣回購經(jīng)常被納入?yún)f(xié)議治理和社區(qū)激勵(lì)計(jì)劃。
代幣回購公共元素的一個(gè)值得注意的例子是Jupiter（JUP）EX的回購計(jì)劃。該協(xié)議于2025年2月推出，將50%的運(yùn)營收入用于回購JUP代幣。作為治理代幣，循環(huán)供應(yīng)的減少創(chuàng)建了一個(gè)直接的反饋循環(huán)，協(xié)議的成功轉(zhuǎn)化為長期持有者中增強(qiáng)的社區(qū)治理影響力。
許多代幣回購也是在鏈上執(zhí)行的，允許任何人驗(yàn)證該協(xié)議對其回購目標(biāo)的承諾。這種可見性可以建立信任，讓團(tuán)隊(duì)承擔(dān)責(zé)任，并增強(qiáng)協(xié)議的彈性聲譽(yù)。
為戰(zhàn)略價(jià)值和長期影響鋪平道路
批評者認(rèn)為回購是一種短視、具有誤導(dǎo)性的策略，掩蓋了協(xié)議的根本問題。雖然這些情況是合理的，但應(yīng)歸因于規(guī)劃不善，而不是戰(zhàn)略本身。
成功的回購?fù)ǔw因于簡單但被忽視的原則。它們應(yīng)該在戰(zhàn)略上制定時(shí)機(jī)，以利用市場變化，由實(shí)際收入資助，并旨在鼓勵(lì)參與協(xié)議治理。協(xié)議還應(yīng)該能夠與其社區(qū)分享全面的回購理由，解釋它如何有助于其長期路線圖和價(jià)值累積。
接下來是什么？
代幣回購仍然是一種有影響力的價(jià)值累積策略，前提是它們的進(jìn)行必須牢記戰(zhàn)略規(guī)劃和協(xié)議的愿景?？紤]回購的協(xié)議應(yīng)評估它們是否在所有可能的增長戰(zhàn)略中提供最佳的投資回報(bào)、它們?nèi)绾螢殚L期路線圖做出貢獻(xiàn)，以及如何為社區(qū)保持流程的透明度。
就代幣持有者而言，在參與回購計(jì)劃之前進(jìn)行盡職調(diào)查至關(guān)重要。主要考慮因素包括資金如何分配、開發(fā)商對協(xié)議增長的承諾程度以及為什么首先實(shí)施回購。這種徹底的評估將有助于避免在沒有適當(dāng)路線圖或協(xié)議用例的情況下人為夸大流動性的騙局。
當(dāng)有目的和明確的方向執(zhí)行時(shí)，代幣回購將成為有效的催化劑，使協(xié)議及其社區(qū)受益，成為DeFi中最終的彈性證明。
丹尼·莊是Tranchess的聯(lián)合創(chuàng)始人，Tranchess是一種DeFi協(xié)議，提供多鏈?zhǔn)找媛侍岣呓鉀Q方案。他在法國興業(yè)銀行和法國巴黎銀行擁有超過17年的投資銀行經(jīng)驗(yàn)，在亞太地區(qū)的交易、銷售和管理方面擁有豐富的領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)驗(yàn)。丹尼還是新加坡數(shù)字資產(chǎn)協(xié)會的聯(lián)合主席，該協(xié)會是一個(gè)非營利組織，處于將區(qū)塊鏈技術(shù)融入傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)的前沿。
