抵押貸款支持證券在很大程度上加劇了2008年金融危機。據(jù)一些觀察人士稱，為應對這場危機而創(chuàng)建的比特幣開始類似MBS，因為比特幣市場的很大一部分現(xiàn)在由“紙質”比特幣或復雜的比特幣衍生品代表。這有多準確？我們是否應該為另一場根本性的洗牌做好準備？
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2008年危機
2008年的金融危機是幾次不幸和失衡同時發(fā)生的產(chǎn)物。使其成為可能的因素之一是極其復雜的交易工具的發(fā)展。證券化是一個術語，描述與這些債務（抵押貸款、汽車貸款等）相關的合同債務資金池，以證券形式出售給第三方。
抵押貸款支持證券受到了巨大的推動，但事實證明它們沒有得到適當?shù)牡盅骸５盅嘿J款發(fā)放給幾乎沒有財務償付能力證據(jù)的人。在2007-2009年房地產(chǎn)泡沫繁榮期間，與次級抵押貸款相關的MBS成為世界經(jīng)濟的炸藥。銀行、對沖基金和抵押貸款機構經(jīng)歷了破產(chǎn)、清算、銀行擠兌等。
2008年金融危機的結果包括高失業(yè)率、市場崩潰、通貨膨脹飆升、家庭財富下降和救助數(shù)量。政府拯救了銀行體系，而大多數(shù)應對危機負責的人卻沒有受到懲罰。一位不知名的創(chuàng)新者提出了一種不受銀行和政府控制的替代電子現(xiàn)金系統(tǒng)，稱為比特幣。
從比特幣白皮書到“紙質”比特幣
雖然比特幣在技術上獨立于任何實體，因為其網(wǎng)絡是去中心化的，但政府和企業(yè)最終找到了一種在某種程度上影響比特幣的方法，因為他們有能力將數(shù)百萬美元注入比特幣。
隨著公眾對比特幣意識的提高，其價格也隨之上漲。機構和政府的投資大多被視為積極的，因為它們旨在提高比特幣的現(xiàn)貨價格并使其更接近大規(guī)模采用。很快，比特幣開始采用傳統(tǒng)金融工具，從您不持有的比特幣中獲利。2017年，比特幣期貨上市。比特幣保證金交易當時已經(jīng)存在。2024年比特幣ETF獲得批準。
比特幣衍生品的引入和越來越多的采用創(chuàng)造了一些模式，讓人想起2008年金融危機爆發(fā)前MBS的一些走勢。
如今，美國的某些養(yǎng)老基金，英國和澳大利亞通過ETF投資比特幣，就像17年前他們投資MBS一樣。就像17年前一樣，比特幣衍生品如此復雜，以至于風險管理有限。MBS的情況也是如此，當時沒有人確切知道誰擁有什么，因為這些證券與其他工具捆綁在一起，并且某種程度上是混合的。如今，對錯過機會的恐懼助長了機構投資者的情緒，就像2008年一樣。
學術研究人員拉胡爾·卡普爾（Rahool Kapoor）和娜塔莉亞·維諾庫洛娃（Natalya Vinokurova）今年三月發(fā)表了一篇文章，警告讀者不要使用不準確的類比。他們寫道，將比特幣與黃金進行比較的風險就像將MBS與債券進行比較一樣。比特幣在很多方面都與黃金相似，無論是稀缺性還是高回報，但作者表示，比特幣可能會像MBS那樣失敗，因為對這種資產(chǎn)與FOMO混合在一起的資產(chǎn)缺乏根據(jù)的信任。
這些研究人員并沒有試圖解釋為什么許多人認為比特幣不僅與黃金相似，而且在許多情況下更好。盡管如此，他們如今對比特幣相關流程的批評與Crypto Twitter上的一些（罕見的）觀點相似，這表明市場上太多紙質比特幣可能會導致糟糕的結果。
紙質比特幣意味著當兩個人使用交易所以便一個人將比特幣借給另一個人時，兩人之間真正的交易可能不會發(fā)生。相反，交易所會顯示兩人都擁有這些比特幣。它扭曲了數(shù)據(jù)并讓人們參與無抵押資產(chǎn)交易。
很簡單
- 喬什·曼（@JoshMandell6）2025年6月8日
例如，$IBIT的賣空者正在創(chuàng)建紙質比特幣。
這是通過操作賣空發(fā)生的--做市商借入ETF股票并賣空它們，而基金本身持有真實的BTC。結果呢？比特幣的索賠比實際硬幣更多。https://t.co/G4pxLnFVRV
一些人認為，盡管比特幣國債購買了數(shù)百萬美元，但比特幣價格仍然遠未達到一百萬甚至一半，紙質比特幣交易是原因。然而，值得說的是，比特幣國債使用場外交易柜臺是為了避免對市場產(chǎn)生直接影響。
我的論點是，如果金融體系痊愈，那么比特幣金庫公司可能會倒閉。 如果不能治愈銀行和國債市場將接近崩潰
- DarkSideOfTheMoon（@DarkSide2030_）2025年6月9日
加密貨幣社區(qū)中的一些人出于各種原因反對比特幣寶藏，包括集中化、紙質資產(chǎn)交易、缺乏可用性、不安全等。
圍繞比特幣的敘述已經(jīng)從華爾街的否認轉變?yōu)楸忍貛沤灰椎牧硪环N不安全資產(chǎn)的基礎。時間將證明，如果比特幣的衍生品崩潰，比特幣將有多么可持續(xù)。截至2025年6月，只有少數(shù)專家對紙質比特幣交易表示擔憂。
一些人認為，強制性準備金證明可以降低與紙質比特幣相關的風險。然而，這需要改變交易所的行為做法。其他人則堅持比特幣自我托管，不將其資金托付給比特幣金庫公司和其他集中式實體。
