在與Bitunix分析師Dean Chen的對(duì)話中，我們討論了經(jīng)過一周波動(dòng)性和政策猜測(cè)加劇后的關(guān)鍵宏觀經(jīng)濟(jì)和加密市場(chǎng)發(fā)展。

由于美國(guó)私人工資增長(zhǎng)低于預(yù)期，而且美國(guó)總統(tǒng)特朗普加倍呼吁降息，陳就這些動(dòng)態(tài)如何影響比特幣（BTC）和其他數(shù)字資產(chǎn)提供了深思熟慮的見解。在市場(chǎng)權(quán)衡美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向歐元區(qū)以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升的前景之際，陳概述了情緒驅(qū)動(dòng)的價(jià)格走勢(shì)如何在短期內(nèi)提振或破壞加密貨幣的穩(wěn)定。

我們還探討了比特幣在經(jīng)濟(jì)低迷期間不斷變化的角色、以太坊（ETH）的相對(duì)表現(xiàn)不佳，以及最近機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的加密貨幣漲勢(shì)背后的真正原因。

陳詳細(xì)介紹了支持看漲BTC預(yù)測(cè)所需的條件、加密貨幣ETF的重要性以及直接資產(chǎn)所有權(quán)和傳統(tǒng)工具之間的權(quán)衡。

隨著華盛頓監(jiān)管勢(shì)頭的增強(qiáng)以及國(guó)家支持的穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，陳的分析有助于澄清Bitunix和更廣泛的市場(chǎng)如何為機(jī)構(gòu)整合和政策清晰的新時(shí)代做好準(zhǔn)備。

以下是陳院長(zhǎng)的完整問答。

編者注：本次采訪是在第一個(gè)問題中提到的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告發(fā)布之前進(jìn)行的。

crypto.news：美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)降溫跡象，5月份私人就業(yè)人數(shù)僅增加37，000人，而預(yù)期為110，000人（兩年低點(diǎn)）。這種疲軟甚至促使美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普再次向美聯(lián)儲(chǔ)施壓，要求其降息。如果本周五即將發(fā)布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告也大大低于預(yù)期，那么您預(yù)計(jì)對(duì)比特幣和更廣泛的加密貨幣市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生什么影響？另一個(gè)疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)是否會(huì)被證明是加密貨幣的主要催化劑，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)希望盡早轉(zhuǎn)向，或者它是否會(huì)讓投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)感到恐慌，并實(shí)際上在短期內(nèi)損害加密貨幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)？

陳院長(zhǎng)：如果數(shù)據(jù)顯示疲軟，可能會(huì)暫時(shí)提振市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前降息的預(yù)期，因?yàn)檩^低的利率通常會(huì)增加流動(dòng)性并增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力，從而推高加密貨幣價(jià)格。

然而，過于疲軟的數(shù)據(jù)也可能引發(fā)人們對(duì)經(jīng)濟(jì)整體健康狀況的擔(dān)憂，這可能預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，并促使投資者轉(zhuǎn)向更安全的資產(chǎn)。因此，市場(chǎng)的反應(yīng)可能褒貶不一。在此背景下，如果市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將迅速采取行動(dòng)支持經(jīng)濟(jì)，那么圍繞“美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向”的樂觀情緒可能會(huì)主導(dǎo)情緒，從而推動(dòng)加密貨幣價(jià)格上漲。

CN：特朗普認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于“螺旋式下降”，敦促立即降息。市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)計(jì)到9月份美聯(lián)儲(chǔ)將至少降息一次。如果經(jīng)濟(jì)確實(shí)滑向衰退，您認(rèn)為比特幣的表現(xiàn)會(huì)更像數(shù)字黃金（作為避風(fēng)港反彈）還是更像高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（與股票一起下跌）？2022年，盡管通脹率居高不下，但加密貨幣在經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂中暴跌，這對(duì)“通脹對(duì)沖”論點(diǎn)提出了挑戰(zhàn)。比特幣是否已經(jīng)證明自己是一種抗衰退資產(chǎn)，或者它的命運(yùn)仍然與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和流動(dòng)性息息相關(guān)？

DC：到目前為止，比特幣在經(jīng)濟(jì)低迷期間表現(xiàn)得更像是一種高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而不是避風(fēng)港的“數(shù)字黃金”。2022年的經(jīng)驗(yàn)表明，即使在高通脹的情況下，加密資產(chǎn)仍大幅下跌，挑戰(zhàn)了比特幣作為“通脹對(duì)沖”的說法。

比特幣的價(jià)值波動(dòng)與全球流動(dòng)性、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)收縮時(shí)期，投資者通常會(huì)轉(zhuǎn)向現(xiàn)金或黃金和美元等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，而不是比特幣等高波動(dòng)性資產(chǎn)，這表明它尚未證明自己是一種抗衰退資產(chǎn)。

CN：我們已經(jīng)看到一些市場(chǎng)專家非常樂觀的呼吁，要求比特幣在今年年底達(dá)到20萬美元。Fundstrat的湯姆·李（Tom Lee）甚至更高（盡管他似乎總是一個(gè)離群值），達(dá)到25萬美元，原因是流動(dòng)性擴(kuò)張和供應(yīng)減半后的緊縮。您同意這些樂觀目標(biāo)嗎？需要實(shí)現(xiàn)哪些基本驅(qū)動(dòng)因素才能證明比特幣攀升至~ 15萬美元以上

DC：雖然比特幣年終價(jià)格目標(biāo)為20萬美元甚至25萬美元令人興奮，但我認(rèn)為我們應(yīng)該謹(jǐn)慎評(píng)估其可行性。為了實(shí)現(xiàn)15萬美元以上的價(jià)格，幾個(gè)基本面驅(qū)動(dòng)因素必須協(xié)調(diào)一致。

首先，持續(xù)的機(jī)構(gòu)流入--尤其是現(xiàn)貨比特幣ETF的持續(xù)凈流入--對(duì)于支撐價(jià)格至關(guān)重要。其次，全球央行轉(zhuǎn)向貨幣寬松將向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，有利于比特幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。此外，減半后的供應(yīng)緊縮，如果需求穩(wěn)定或增長(zhǎng)，將進(jìn)一步推高價(jià)格。

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境也發(fā)揮著至關(guān)重要的作用?！败浿憽睔W元區(qū)--通脹受到控制、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、美聯(lián)儲(chǔ)降息而不引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退--對(duì)于比特幣來說是理想的選擇。在監(jiān)管方面，主要經(jīng)濟(jì)體明確且有利于創(chuàng)新的加密貨幣監(jiān)管將吸引更多傳統(tǒng)資本進(jìn)入市場(chǎng)。

最后，比特幣網(wǎng)絡(luò)和更廣泛的加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的技術(shù)進(jìn)步--例如Lightning網(wǎng)絡(luò)的更多采用和DeFi應(yīng)用程序的發(fā)展--將增加比特幣的效用和長(zhǎng)期價(jià)值。雖然前景樂觀，但應(yīng)該以適當(dāng)?shù)念A(yù)期來對(duì)待它。

CN：雖然比特幣距離歷史高點(diǎn)仍有驚人的距離，但以太坊仍比歷史峰值低40-50%。盡管加密貨幣出現(xiàn)了更廣泛的復(fù)蘇，但以太坊今年迄今仍下跌了約23%。您認(rèn)為為什么ETH在本周期中表現(xiàn)不如BTC？它是否只是落后并準(zhǔn)備好追趕反彈，或者是否存在一些基本因素，例如合并后轉(zhuǎn)向賭注、對(duì)將ETH視為證券的監(jiān)管擔(dān)憂、來自其他L1/L2的競(jìng)爭(zhēng)，使以太坊的收益更加微弱？此外，隨著以太坊網(wǎng)絡(luò)升級(jí)的持續(xù)進(jìn)行，您對(duì)今年剩余時(shí)間的ETH前景如何？

DC：比特幣是最大、流動(dòng)性最強(qiáng)的加密貨幣，通常在市場(chǎng)上漲期間首先吸引資本，并充當(dāng)“市場(chǎng)指標(biāo)”。一旦比特幣的勢(shì)頭建立起來，以太坊往往會(huì)落后并迎頭趕上。

繼以太坊合并并過渡到股權(quán)證明模式后，大量ETH被投入使用，減少了流通供應(yīng)并暫時(shí)限制了價(jià)格靈活性。這可能導(dǎo)致一些投機(jī)資本流入短期上漲空間較高的資產(chǎn)。

在監(jiān)管方面，ETH是否會(huì)被美國(guó)證券交易委員會(huì)歸類為證券的不確定性抑制了機(jī)構(gòu)需求。競(jìng)爭(zhēng)是另一個(gè)因素。其他第1層（例如Solana和Avalanche）和第2層解決方案（例如Arbitrum和Optimism）提供更低的費(fèi)用和更高的吞吐量，從而轉(zhuǎn)移了用戶和開發(fā)人員的注意力。

盡管存在這些阻力，以太坊的長(zhǎng)期前景仍然強(qiáng)勁。其持續(xù)的升級(jí)正在顯著降低第2層交易成本并增強(qiáng)可擴(kuò)展性，增強(qiáng)其網(wǎng)絡(luò)實(shí)用性。以太坊仍然是DeFi和NFT的支柱，并得到了充滿活力的開發(fā)者生態(tài)系統(tǒng)的支持。隨著市場(chǎng)復(fù)蘇，這些用例將繼續(xù)推動(dòng)ETH需求。

總而言之，以太坊具有其技術(shù)創(chuàng)新、強(qiáng)大的生態(tài)系統(tǒng)和改進(jìn)的可擴(kuò)展性的支持下的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。如果看漲情緒持續(xù)存在，ETH最終可能會(huì)追隨BTC走向新高。

CN：我們現(xiàn)在市場(chǎng)上有大量加密貨幣ETF，包括特朗普品牌的新“Truth Social比特幣ETF”。與散戶交易員相比，您認(rèn)為最近比特幣的漲勢(shì)在多大程度上是由通過ETF和其他工具進(jìn)行配置的機(jī)構(gòu)投資者推動(dòng)的？您認(rèn)為機(jī)構(gòu)采用是否正在達(dá)到從根本上改變市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的臨界點(diǎn)？

DC：最近比特幣的漲勢(shì)在很大程度上是由通過ETF和其他結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品進(jìn)行配置的機(jī)構(gòu)投資者推動(dòng)的，而不僅僅是散戶交易員。機(jī)構(gòu)采用確實(shí)正在接近一個(gè)關(guān)鍵的拐點(diǎn)。越來越多的傳統(tǒng)資產(chǎn)管理公司、對(duì)沖基金甚至公司正在將比特幣納入其投資組合或資產(chǎn)負(fù)債表。

這種機(jī)構(gòu)資本不僅有助于穩(wěn)定市場(chǎng)波動(dòng)，還增強(qiáng)了比特幣作為資產(chǎn)類別的合法性。它標(biāo)志著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的深刻轉(zhuǎn)變，并為加密貨幣領(lǐng)域更可持續(xù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

CN：為什么投資者會(huì)選擇直接擁有比特幣或其他數(shù)字貨幣，而不是通過ETF或股票獲得風(fēng)險(xiǎn)敞口，以及在相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)狀況、預(yù)期回報(bào)和與標(biāo)的資產(chǎn)的相關(guān)性方面如何進(jìn)行權(quán)衡比較？

DC：優(yōu)先考慮真正所有權(quán)、最大控制權(quán)和參與鏈上生態(tài)系統(tǒng)的投資者，以及對(duì)自我托管責(zé)任感到滿意的投資者，通常更喜歡直接所有權(quán)。另一方面，那些通過熟悉且受監(jiān)管的傳統(tǒng)金融工具尋求風(fēng)險(xiǎn)敞口并且喜歡操作簡(jiǎn)單性的人可能會(huì)選擇ETF或股票。

每種方法都有權(quán)衡：直接所有權(quán)提供了更大的去中心化和自治權(quán)，但涉及更高的托管風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜性。ETF提供便利和監(jiān)管保護(hù)，但可能存在跟蹤錯(cuò)誤，并且缺乏基礎(chǔ)數(shù)字資產(chǎn)的充分利用。

CN：經(jīng)過多年的不確定性和執(zhí)法驅(qū)動(dòng)的政策，美國(guó)終于看到了走向更明確的加密貨幣監(jiān)管的舉措。5月下旬，立法者推出了兩黨《2025年數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)清晰法案》，該法案將在SEC和CFTC之間進(jìn)行監(jiān)督，甚至為DeFi協(xié)議提供安全港。在美國(guó)證券交易委員會(huì)，新任主席保羅·阿特金斯（Paul Atkins）告訴國(guó)會(huì)，他將尋求“建議和評(píng)論”規(guī)則制定（而不僅僅是訴訟），為加密資產(chǎn)制定“明確的規(guī)則”。您對(duì)我們?cè)诓痪玫膶砜吹接幸饬x的監(jiān)管清晰度有多樂觀？如果《破產(chǎn)法》等全面立法取得進(jìn)展，SEC轉(zhuǎn)向正式規(guī)則制定，這會(huì)對(duì)市場(chǎng)和Bitunix等公司產(chǎn)生什么影響？投資者是否已經(jīng)在現(xiàn)任政府的更友好的監(jiān)管環(huán)境中定價(jià)，或者在實(shí)際法律和規(guī)則生效之前仍然有必要持懷疑態(tài)度？

DC：我對(duì)美國(guó)短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)有意義的監(jiān)管清晰度仍然持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。2025年《數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)清晰度法案》和美國(guó)證券交易委員會(huì)主席保羅·阿特金斯（Paul Atkins）領(lǐng)導(dǎo)下的新政策方向代表了為數(shù)字資產(chǎn)建立更明確的監(jiān)管框架的強(qiáng)勁勢(shì)頭。這對(duì)于促進(jìn)創(chuàng)新、吸引機(jī)構(gòu)資本和保護(hù)消費(fèi)者至關(guān)重要。

盡管如此，挑戰(zhàn)依然存在。立法的復(fù)雜性和利益相關(guān)者利益的分歧可能會(huì)減緩進(jìn)展，即使在通過之后，規(guī)則的執(zhí)行也可能需要時(shí)間。

對(duì)于像Bitunix這樣的平臺(tái)，這項(xiàng)立法提供了一些積極的方面。它將為數(shù)字資產(chǎn)交易提供法律確定性，允許長(zhǎng)期規(guī)劃和擴(kuò)展。明確的監(jiān)管還將吸引更多傳統(tǒng)金融參與者，加速市場(chǎng)增長(zhǎng)和生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展。

雖然最初的合規(guī)成本可能會(huì)上升，但這種轉(zhuǎn)變最終將提高競(jìng)爭(zhēng)力并建立信任。透明和嚴(yán)格的監(jiān)管將提高Bitunix在市場(chǎng)上的信譽(yù)和聲譽(yù)。
盡管對(duì)更友好監(jiān)管的期望越來越高，但仍需謹(jǐn)慎。只有建立了明確和可執(zhí)行的法律框架，市場(chǎng)才能充分反映其影響。

CN：穩(wěn)定幣繼續(xù)在加密市場(chǎng)中發(fā)揮關(guān)鍵作用，現(xiàn)在它們正在進(jìn)入主流金融領(lǐng)域。值得注意的是，Circle已在紐約證券交易所申請(qǐng)IPO，目標(biāo)估值約為60億美元。與此同時(shí)，新的實(shí)驗(yàn)正在出現(xiàn)：懷俄明州將于7月推出一種完全保留的、由法定貨幣支持的“懷俄明穩(wěn)定代幣”，這是美國(guó)第一個(gè)由州發(fā)行的穩(wěn)定幣。這些發(fā)展對(duì)穩(wěn)定幣的未來意味著什么？Circle上市是否表明受監(jiān)管的穩(wěn)定幣提供商將像銀行一樣普遍，與傳統(tǒng)市場(chǎng)融合？政府或與央行相關(guān)的穩(wěn)定幣（無論是像WYST這樣的州代幣還是潛在的美聯(lián)儲(chǔ)CBDC）如何與USDC或Tether這樣的私人幣競(jìng)爭(zhēng)？說到Tether，它仍然是市場(chǎng)上最大的穩(wěn)定幣，您是否認(rèn)為USDT在監(jiān)管更嚴(yán)格的未來的主導(dǎo)地位存在任何風(fēng)險(xiǎn)，或者盡管存在長(zhǎng)期的透明度擔(dān)憂，它會(huì)繼續(xù)蓬勃發(fā)展嗎？

DC：穩(wěn)定幣在加密貨幣市場(chǎng)和主流金融中發(fā)揮著越來越重要的作用，這表明它們有潛力成為全球支付和結(jié)算的基礎(chǔ)設(shè)施。Circle的IPO凸顯了華爾街現(xiàn)在對(duì)受監(jiān)管的穩(wěn)定幣提供商的重視程度，加速了加密貨幣與傳統(tǒng)金融的融合。展望未來，合法性和合規(guī)性將成為主流采用的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。

政府或央行發(fā)行的穩(wěn)定幣--例如WHST或未來的美聯(lián)儲(chǔ)CBDC--具有主權(quán)信任優(yōu)勢(shì)，并受益于監(jiān)管的清晰性，使其更容易融入現(xiàn)有金融體系。這給USDC和USDT等私人穩(wěn)定幣帶來了競(jìng)爭(zhēng)壓力。為了保持競(jìng)爭(zhēng)力，私人發(fā)行人需要提高儲(chǔ)備透明度并創(chuàng)新服務(wù)，特別是在區(qū)塊鏈原生應(yīng)用和跨境支付方面。

盡管Tether是最大的穩(wěn)定幣，但如果不解決透明度問題，可能會(huì)面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。在監(jiān)管更加嚴(yán)格的環(huán)境中，USDT要么需要調(diào)整其儲(chǔ)備做法以滿足不斷提高的披露標(biāo)準(zhǔn)，要么專注于監(jiān)管不那么嚴(yán)格的市場(chǎng)。