Strategy（MTR）能否利用比特幣推動(dòng)的收益進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)并將比特幣轉(zhuǎn)變?yōu)榻铓ぶ笖?shù)資產(chǎn)？
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MTR的標(biāo)準(zhǔn)普爾500資格現(xiàn)在取決于比特幣的穩(wěn)定性
邁克爾·塞勒（Michael Saylor）對(duì)比特幣（BTC）的企業(yè)押注可能正在接近一個(gè)新的里程碑。如果比特幣保持當(dāng)前的價(jià)格水平，Strategy（MTR）（原名MicroStrategy）可能很快就會(huì)達(dá)到納入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的資格標(biāo)準(zhǔn)。
潛在的納入取決于與報(bào)告收入相關(guān)的特定財(cái)務(wù)門檻。金融分析師杰夫·沃爾頓（Jeff Walton）表示，Strategy滿足這一要求的可能性目前為91%。
91%的機(jī)會(huì)在6天內(nèi)獲得標(biāo)準(zhǔn)普爾資格https://t.co/uGkzAuTQ2Y
- 杰夫·沃爾頓（@PunterJeff）2025年6月24日
沃爾頓估計(jì)，比特幣需要在6月底之前跌破95，240美元，才能將Strategy的第二季度收益推至合格線以下。根據(jù)當(dāng)前的定價(jià)，這需要在幾天內(nèi)降價(jià)超過(guò)10%。
截至6月23日，該公司持有592，345個(gè)比特幣，平均收購(gòu)成本為70，666美元，總支出約為418.4億美元。6月25日，比特幣交易價(jià)格為107，213美元，該公司持有的加密貨幣價(jià)值超過(guò)635億美元。
這些未實(shí)現(xiàn)的收益在Strategy報(bào)告的收益中發(fā)揮著直接作用，這是納入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的最后一個(gè)審查因素。
為什么比特幣的歷史有利于Strategy的勝算
沃爾頓通過(guò)分析2014年9月至2025年6月期間比特幣在3，928個(gè)六天滾動(dòng)交易窗口中的歷史價(jià)格行為，得出了91%的可能性。
沃爾頓在最近的一次廣播中表示：“回顧2014年9月17日，在任何六天內(nèi)，比特幣價(jià)格下跌超過(guò)10%的次數(shù)只有343次。”“有3，585個(gè)時(shí)期的跌幅沒(méi)有超過(guò)10%。因此，其中8.7%的時(shí)期出現(xiàn)了這種下降?！?/p>
根據(jù)這一細(xì)分，比特幣保持在Strategy第二季度盈利合格門檻以上的可能性約為91.3%。
為了根據(jù)最近的情況驗(yàn)證這個(gè)數(shù)字，沃爾頓過(guò)濾了自貝萊德iShares比特幣信托基金（IBIT）推出以來(lái)的相同六天窗口，他認(rèn)為這是市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
自IBIT推出以來(lái)，比特幣在所有可比時(shí)期中的96.6%都避免了10%或更高的下跌，這表明在機(jī)構(gòu)參與和ETF流動(dòng)塑造的更成熟環(huán)境中，大幅下跌變得不那么頻繁。
時(shí)間也是一個(gè)因素。隨著時(shí)間的推移，季度末臨近，短期大幅下跌的窗口進(jìn)一步縮小。
沃爾頓表示，即使比特幣跌至104，000美元而不是95，000美元，所需的跌幅百分比也將縮小至8.42%。這將適度提高風(fēng)險(xiǎn)，但仍將其保持在歷史有利的范圍內(nèi)。
如果比特幣保持區(qū)間波動(dòng)或進(jìn)一步攀升，Strategy達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)普爾盈利門檻的可能性將繼續(xù)上升。
包含指數(shù)的其他要求已經(jīng)到位。Strategy的市值目前超過(guò)210億美元，日均交易量遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)資格所需的最低水平。這使得凈收入成為唯一未解決的標(biāo)準(zhǔn)。
由于本季度只剩下幾個(gè)交易日，數(shù)據(jù)似乎明顯有利于Strategy。
新規(guī)則改變了游戲規(guī)則，但Q1計(jì)時(shí)取消了
Strategy納入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的道路并沒(méi)有在第二季度開始。該公司在2025年第一季度就已經(jīng)處于競(jìng)爭(zhēng)之中，滿足了大部分結(jié)構(gòu)性要求，包括市值、流動(dòng)性和上市標(biāo)準(zhǔn)。
然而，有一個(gè)條件仍未解決：過(guò)去十二個(gè)月的凈盈利能力。為了達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)，該公司需要第一季度盈利足夠強(qiáng)勁，以抵消早期虧損并在四個(gè)季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)正的累積數(shù)據(jù)。
財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)發(fā)布的修訂后的會(huì)計(jì)規(guī)則的采用是轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
根據(jù)新標(biāo)準(zhǔn)，持有數(shù)字資產(chǎn)的公司必須以公平市場(chǎng)價(jià)值確認(rèn)它們，允許未實(shí)現(xiàn)收益直接貢獻(xiàn)報(bào)告的凈利潤(rùn)。之前的方法僅捕捉損害，不包括價(jià)格上漲的任何好處。
對(duì)于像Strategy這樣持有大量比特幣的公司來(lái)說(shuō)，這一變化顯著改變了市場(chǎng)表現(xiàn)轉(zhuǎn)化為盈利的方式。
盡管引入了該規(guī)則，但時(shí)機(jī)仍然至關(guān)重要。比特幣本季度末的收盤價(jià)最終決定了Strategy是否能夠清除盈利能力。
分析師理查德·哈斯（Richard Hass）估計(jì)，該公司需要第一季度凈利潤(rùn)11.13億美元才能滿足標(biāo)準(zhǔn)普爾的盈利條件。根據(jù)Strategy當(dāng)時(shí)的478，740 BTC總量，只有比特幣在3月31日收于96，337美元以上時(shí)，這個(gè)數(shù)字才能實(shí)現(xiàn)。
然而，比特幣本季度收盤報(bào)82，548美元，低于該關(guān)口。因此，公允價(jià)值規(guī)則確實(shí)改善了報(bào)告的收益，并且最終價(jià)格在估值與抵消之前損失所需的水平之間留下了相當(dāng)大的差距。
Strategy報(bào)告2024年第四季度凈虧損6.71億美元，主要是由于舊會(huì)計(jì)規(guī)則將比特幣降至每枚硬幣16，000美元以下，盡管年底比特幣交易價(jià)格高于94，000美元。
這種差異導(dǎo)致該公司在第一季度面臨嚴(yán)重的盈利赤字，而新規(guī)則雖然有幫助，但不足以克服這一問(wèn)題。
如果MTR加入，比特幣悄然進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)普爾
如果Strategy進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，MTR將成為將比特幣納入主流股票投資組合的工具，而無(wú)需任何正式的加密貨幣批準(zhǔn)。
然后，該公司不僅將被評(píng)估為比特幣風(fēng)險(xiǎn)敞口的代理，還將被評(píng)估為一家預(yù)計(jì)符合更廣泛財(cái)務(wù)和治理標(biāo)準(zhǔn)的上市公司。
以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為基準(zhǔn)的全球資產(chǎn)約為15.6萬(wàn)億美元，其中復(fù)制其構(gòu)成的指數(shù)基金持有約7.1萬(wàn)億美元。一旦Strategy獲得資格，這些基金將被要求將一部分資本分配給MQR股票。
這種機(jī)制創(chuàng)造了一個(gè)間接但重要的渠道，傳統(tǒng)資產(chǎn)管理公司（其中許多人被限制持有比特幣本身）通過(guò)股權(quán)獲得價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)敞口。
即使在標(biāo)準(zhǔn)普爾相關(guān)資產(chǎn)中進(jìn)行0.01%的配置，也會(huì)轉(zhuǎn)化為對(duì)MTR股票的新需求超過(guò)15億美元。
對(duì)比特幣的影響將會(huì)較慢，但有意義。如果MTR成為主要股票基金的核心持股，比特幣與傳統(tǒng)資產(chǎn)類別的一致性可能會(huì)加強(qiáng)。
截至6月25日，Strategy持有比特幣總流通供應(yīng)量的約2.8%。指數(shù)購(gòu)買推動(dòng)的MSR需求的任何增加都將強(qiáng)化比特幣作為宏觀關(guān)聯(lián)資產(chǎn)的角色，不僅應(yīng)對(duì)加密貨幣周期，也應(yīng)對(duì)股市的更廣泛波動(dòng)。
它還將重塑人們對(duì)《戰(zhàn)略》的看法。自2020年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向以來(lái)，該公司的交易更像是比特幣ETF，而不是傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)。
然而，納入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將使Strategy躋身由一致的收入、股息支付和特定行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)定義的同行群體。
這一新定位將提高人們對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告、運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性和公司紀(jì)律的期望。它還將帶來(lái)更頻繁的指數(shù)審查和潛在的權(quán)重調(diào)整，特別是在波動(dòng)性仍然較高的情況下。
一個(gè)有用的比較是特斯拉2020年12月進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。隨著被動(dòng)和主動(dòng)經(jīng)理調(diào)整頭寸，該公司吸引了超過(guò)800億美元的資金流。在接下來(lái)的幾個(gè)月里，它與大盤的相關(guān)性急劇上升。
雖然Strategy的市值要小得多，但其對(duì)比特幣的高Beta值可能使其成為數(shù)字資產(chǎn)和傳統(tǒng)資本市場(chǎng)之間的功能橋梁。
隨著加密貨幣更接近監(jiān)管清晰度和標(biāo)準(zhǔn)化會(huì)計(jì)處理，這座橋梁可能會(huì)變得更加重要。
如果MTR加入該指數(shù)，比特幣就會(huì)有效地隨之加入。這會(huì)改變誰(shuí)持有風(fēng)險(xiǎn)敞口、如何分類以及它在更大金融體系中的位置。
