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由于支持性機(jī)構(gòu)和具有前瞻性的政策制定者注意到并推動(dòng)監(jiān)管，穩(wěn)定幣已成為2025年的關(guān)鍵焦點(diǎn)。
在樂觀的情況下，全球銀行花旗預(yù)測(cè)，到2030年，這一資產(chǎn)類別將增長(zhǎng)至3.7萬(wàn)億美元。盡管這對(duì)穩(wěn)定幣市場(chǎng)來說令人鼓舞，但鑒于金融監(jiān)管方面因不愿采用數(shù)字資產(chǎn)而持續(xù)存在的反對(duì)意見，我們必須考慮如何實(shí)施它。
加密貨幣原住民清楚地知道有希望的用例以及將穩(wěn)定幣納入我們的中央銀行系統(tǒng)的重要性。然而，各國(guó)之間缺乏明確、一致的共識(shí)，使得穩(wěn)定幣發(fā)行人難以實(shí)現(xiàn)主流采用，從而導(dǎo)致不確定性和全球摩擦。如果美國(guó)和歐洲等主要金融中心難以采取正確措施來建立明確的穩(wěn)定幣監(jiān)管，那么這一資產(chǎn)類別的崛起是否只是白日夢(mèng)？
穩(wěn)定幣的清晰框架
穩(wěn)定幣市場(chǎng)采用潛力的一個(gè)重要進(jìn)步將是建立明確的聯(lián)邦框架。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的支持將標(biāo)志著大型金融機(jī)構(gòu)效仿并支持采用穩(wěn)定幣的信任票。
2025年2月4日制定的《指導(dǎo)和建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（GENIUS）于2025年5月20日通過了程序性投票，這對(duì)美國(guó)來說是一個(gè)積極的舉措，此前該法案未能通過參議院的一個(gè)關(guān)鍵障礙。這為建立穩(wěn)定幣聯(lián)邦監(jiān)管框架帶來了希望。2024年6月，歐洲市場(chǎng)實(shí)施加密資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管。MiCA旨在創(chuàng)建一個(gè)統(tǒng)一、透明的監(jiān)管框架，同時(shí)確保消費(fèi)者保護(hù)、金融穩(wěn)定和市場(chǎng)完整性。
盡管我們距離穩(wěn)定幣被廣泛采用、不同國(guó)家監(jiān)管統(tǒng)一的世界還有一點(diǎn)距離，但為穩(wěn)定幣發(fā)行人推進(jìn)明確規(guī)則的政策變化是朝著正確方向邁出的一步。隨著歐盟和美國(guó)等主要金融大國(guó)采取行動(dòng)，其他國(guó)家效仿只是時(shí)間問題。
美元應(yīng)該成為標(biāo)準(zhǔn)嗎？
監(jiān)管對(duì)于維護(hù)穩(wěn)定幣的財(cái)務(wù)穩(wěn)定以保護(hù)消費(fèi)者和促進(jìn)創(chuàng)新是必要的。那么問題就來了，誰(shuí)來發(fā)號(hào)施令并確定該資產(chǎn)類別的監(jiān)管指南？如今，大多數(shù)穩(wěn)定幣都是以美元為基礎(chǔ)的，使美國(guó)成為該市場(chǎng)的關(guān)鍵參與者。然而，鑒于世界其他非美元主要貨幣地區(qū)監(jiān)管政策的發(fā)展，穩(wěn)定幣是否應(yīng)該繼續(xù)由美元或當(dāng)?shù)刎泿胖С郑?/p>
基于貨幣的監(jiān)管認(rèn)為，如果穩(wěn)定幣與美元掛鉤，那么無論它在哪里流通，美國(guó)聯(lián)邦政府都應(yīng)該擁有最終決定權(quán)。與此同時(shí)，歐盟MiCA等基于管轄權(quán)的監(jiān)管規(guī)定規(guī)定，如果代幣在一個(gè)地區(qū)內(nèi)大量使用，地方當(dāng)局擁有最終決定權(quán)。
這種鴻溝限制了發(fā)行人在全球范圍內(nèi)擴(kuò)張的能力，從而影響發(fā)行人。雖然美國(guó)發(fā)行人繼續(xù)面臨不確定性，但歐盟發(fā)行人將能夠遵守MiCA嚴(yán)格但明確的監(jiān)管規(guī)定。對(duì)于用戶來說，這意味著穩(wěn)定幣選項(xiàng)更少，因?yàn)榘l(fā)行人避開監(jiān)管不明確的市場(chǎng)。如果延遲讓歐元或其他貨幣支持的穩(wěn)定幣獲得吸引力或?qū)l(fā)行人推向規(guī)則更明確的司法管轄區(qū)，從而削弱美元在加密貨幣和全球市場(chǎng)中的主導(dǎo)地位，那么美元在全球金融中的作用可能會(huì)減弱。
一個(gè)可行的解決方案
為了讓穩(wěn)定幣在沒有不必要的限制的情況下發(fā)展，美國(guó)和歐盟需要廣泛而透明的監(jiān)管。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要共同努力，建立一個(gè)平衡監(jiān)督和創(chuàng)新的體系，而不是相互競(jìng)爭(zhēng)的框架。每個(gè)地區(qū)都應(yīng)該制定在其金融體系內(nèi)運(yùn)作的政策，同時(shí)允許穩(wěn)定幣在全球范圍內(nèi)運(yùn)作，而不是強(qiáng)制實(shí)施一個(gè)一刀切的全球框架。
任何一方都不會(huì)準(zhǔn)備犧牲自己的經(jīng)濟(jì)利益，但一個(gè)框架相互沖突的世界使穩(wěn)定幣的發(fā)行者和用戶變得不確定，阻礙了采用，這對(duì)任何一方都沒有好處?？梢钥闯?，世界還沒有準(zhǔn)備好接受這些新想法，但穩(wěn)定幣挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)的監(jiān)管框架，并將繼續(xù)存在。最好的前進(jìn)方式是采取協(xié)調(diào)一致的方法，既考慮基礎(chǔ)貨幣的性質(zhì)，也考慮穩(wěn)定幣運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)。
如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)無法找到平衡，他們就面臨失去創(chuàng)新、加劇競(jìng)爭(zhēng)并破壞穩(wěn)定幣在國(guó)際金融中地位的風(fēng)險(xiǎn)。然而，通過正確的框架，穩(wěn)定幣可以提高全球效率、可及性和金融包容性。擁有一類跨境國(guó)際貨幣將不再是白日夢(mèng)，到2030年達(dá)到3.7萬(wàn)億美元的樂觀前景似乎更加現(xiàn)實(shí)。
文森特·喬克是亞洲領(lǐng)先的數(shù)字資產(chǎn)托管和信托公司First Digital Group的首席執(zhí)行官，該公司致力于保護(hù)、推進(jìn)和創(chuàng)新，幫助客戶駕馭數(shù)字資產(chǎn)，并從值得信賴的下一代金融服務(wù)中受益。文森特是一位經(jīng)驗(yàn)豐富的高管，在2017年創(chuàng)立First Digital Trust之前，他曾擔(dān)任傳統(tǒng)金融服務(wù)公司Legacy Trust Company的首席執(zhí)行官，此前曾管理抵押貸款融資并在加拿大豁免證券市場(chǎng)為商業(yè)房地產(chǎn)籌集資金。
