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就在三年前，現(xiàn)貨比特幣ETF被譽為加密貨幣進入主流金融的最后門戶。在一瞬間，他們看起來將真正徹底改變投資。在一系列批準和數(shù)十億機構(gòu)資金流入之后，華爾街許多人認為ETF時代即將到來。
ETF為機構(gòu)提供了一種直接的方法來獲得比特幣（BTC）和以太坊（ETH）的風險敞口，而無需解決私鑰和托管問題。但它們有一個基本的局限性，即它們通常只跟蹤價格。當加密貨幣市場以波動性著稱時，ETF的回報也會停滯。這使得現(xiàn)貨ETF在一個需要創(chuàng)新和成熟的市場中越來越像是一件鈍器。
在24/7市場中不斷提高的期望
現(xiàn)實情況是，隨著機構(gòu)采用的增長，期望也在增長。在資本市場上，一項投資如果不能產(chǎn)生超出價格升值的回報，就有一個內(nèi)在的缺陷。這個缺陷在快速變化的24/7加密世界中被放大了。曾經(jīng)滿足于被動敞口的投資者現(xiàn)在要求更高。在傳統(tǒng)市場中，交易所交易產(chǎn)品可用于獲得股息、生息工具或結(jié)構(gòu)性投資工具。為什么加密貨幣投資應(yīng)該僅限于簡單的價格投機？
交易所交易票據(jù)通過提供對多種加密資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)化投資來滿足這一需求，包括基于賭注的代幣、DeFi投資組合和多資產(chǎn)投資籃子。這些產(chǎn)品在歐洲蓬勃發(fā)展，歐洲的產(chǎn)品已迅速擴展到比特幣和以太坊之外，包括跟蹤賭注回報的產(chǎn)品、多元化的加密貨幣投資組合和結(jié)構(gòu)性衍生品。
監(jiān)管的作用：MiCA改變游戲規(guī)則
歐洲的勢頭并非偶然--歐洲大陸的UCITS監(jiān)管強烈限制了ETF活動，為ETF和ETN創(chuàng)造了自然的機會，成為適應(yīng)性更強的投資工具--歐盟的加密資產(chǎn)市場監(jiān)管（MiCA）加速了這一因素。去年年底全面生效。MiCA為歐盟成員國的加密資產(chǎn)提供了統(tǒng)一的法律框架，要求對數(shù)字資產(chǎn)的發(fā)行、運營和營銷制定更明確的標準。
至關(guān)重要的是，MiCA解決了ETN的主要擔憂：信用風險。作為債務(wù)證券，ETN傳統(tǒng)上取決于發(fā)行人的信譽。然而，在MiCA下，發(fā)行人必須滿足更高的資本要求并表現(xiàn)出運營透明度，確保對機構(gòu)資金的保護。這種演變降低了交易對手風險，反映了債券投資者已經(jīng)熟悉的監(jiān)管框架。
結(jié)合最新的ETP績效數(shù)據(jù)，得出的結(jié)論不容忽視：越來越多的機構(gòu)參與者似乎愿意在監(jiān)管良好的環(huán)境中接受受收益率影響的ETN結(jié)構(gòu)。
兩大洲的故事
然而，盡管歐洲在MiCA方面取得了長足的進步，但美國仍然猶豫不決。SEC的謹慎做法限制了ETN等更通用的加密貨幣投資產(chǎn)品的可用性。這種監(jiān)管滯后使美國投資者處于不利地位，限制了他們充分利用加密貨幣市場機遇的能力。
這種分歧可能是結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的開始，投資者不再僅僅尋求比特幣的下一個峰值。這些投資者希望能夠從去中心化的金融協(xié)議中獲得賭注回報或賺取費用的工具。靜態(tài)ETF根本無法提供這些福利，從而為ETN帶來了強大的優(yōu)勢，因為其固有的額外回報潛力。
這并不意味著ETF將會消失。它們保留著相當大的品牌影響力，特別是在北美，那里的知名度和更簡單的監(jiān)管環(huán)境使它們成為保守派參與者的首要考慮。然而，隨著傳統(tǒng)市場繼續(xù)渴望收益率，機構(gòu)資本正在逐漸轉(zhuǎn)向更具活力的結(jié)構(gòu)--只有在特朗普政權(quán)選擇放松限制或歐洲對ETF網(wǎng)絡(luò)的支持在MiCA的領(lǐng)導下變得更加全面時，這種勢頭才會加速。
批評持續(xù)存在，但要求也是如此
仍然受制于ETF安全性的批評者認為，押注代幣和較新的DeFi資產(chǎn)風險太大或流動性差。他們指出了去中心化平臺中的信用風險和智能合約漏洞。這種懷疑可能是健康的，但它未能解釋尋求收益的投資者的真正胃口。涌入ETN的加速表明，許多人準備應(yīng)對這些復雜性以追求穩(wěn)定回報，特別是如果替代方案因周期性加密貨幣低迷而閑置的話。
在某種程度上，ETF有助于使養(yǎng)老基金和大型資產(chǎn)管理公司的加密貨幣合法化。然而，正是這一成功為其他結(jié)構(gòu)打開了大門，這些結(jié)構(gòu)可以建立在加密貨幣的基礎(chǔ)上，而不是跟蹤加密貨幣的潛在創(chuàng)新。通過這樣做，ETN正在開辟一個獨特的空間-一個比普通ETF更有效地捕捉數(shù)字資產(chǎn)活力的空間。
從本質(zhì)上講，加密貨幣市場的下一個增長階段取決于提供比盲目押注價格更多的產(chǎn)品。機構(gòu)希望多元化和收益率。監(jiān)管機構(gòu)希望透明度。ETN雖然并非沒有陷阱，但似乎在這些需求之間取得了更好的平衡。隨著歐洲在監(jiān)管上的清晰度以及渴望收益的資本在全球范圍內(nèi)流動，ETF似乎將超越ETF，成為嚴肅加密貨幣配置的默認工具。
對于那些采用被動方法的內(nèi)容，ETF可能仍然足夠。但對于世界上最大的基金來說，自滿很少是一種策略。由于在牛市和熊市中都有收入的承諾，ETN被視為更明智的賭注，以適當利用加密的潛力。如果數(shù)字金融的未來是關(guān)于創(chuàng)造回報的創(chuàng)新方式，那么ETN就不僅僅是一個配角。
它們可能成為主要事件。
邦迪普·辛格·蘭加爾Fineqia首席執(zhí)行官是數(shù)字行業(yè)公認的人物和投資者。Fineqia International Inc.（在加拿大上市，CSE：FNQ）是一家數(shù)字資產(chǎn)企業(yè)，致力于對早期和成長階段的科技公司進行投資。他是區(qū)塊鏈技術(shù)領(lǐng)域的思想領(lǐng)袖，曾在有影響力的活動上發(fā)表講話，包括巴黎區(qū)塊鏈周、倫敦保險2025、馬德里南方峰會、華沙金融科技與保險科技數(shù)字大會以及東京樂天技術(shù)會議。2015年，Bundeep創(chuàng)立了一家總部位于倫敦的保險科技公司PremFina，該公司顛覆了英國保險業(yè)，并挑戰(zhàn)了擁有35年歷史、價值100億美元的市場雙頭壟斷。他從樂天、加拿大湯姆森家族和硅谷投資者蒂姆·德雷珀等知名實體籌集了風險投資，并從美國金融機構(gòu)獲得了私募股權(quán)投資。Bundeep的個人投資遍及全球，包括Wave Financial、IDEO CoLab等區(qū)塊鏈公司，Nivaura和Phunware Inc.
