分析師如何解讀比特幣97，000美元的整合與全球債務(wù)到期日上升、ETF流量趨勢(shì)和下半年不確定的利率方向？

目錄

加密貨幣反映了緊張局勢(shì)，但也規(guī)劃了自己的道路

全球金融市場(chǎng)的情緒明顯變得緊張。最初對(duì)央行決策的關(guān)注已演變成更廣泛的不確定性浪潮，其原因是相互沖突的宏觀指標(biāo)、不平衡的增長數(shù)據(jù)和投資者的猶豫。

唐納德·特朗普總統(tǒng)政府重新征收美國關(guān)稅又增加了一層摩擦。一項(xiàng)特別大膽的舉措，例如對(duì)外國電影征收100%關(guān)稅，不僅重新引發(fā)了貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂，也標(biāo)志著保護(hù)主義言論的回歸。

對(duì)于已經(jīng)習(xí)慣了貿(mào)易相對(duì)穩(wěn)定的投資者來說，這引發(fā)了有關(guān)供應(yīng)鏈、國際合作和下半年政策前景的新問題。

市場(chǎng)已經(jīng)做出反應(yīng)。過去幾天穩(wěn)步上漲的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，隨著投資者在宏觀信號(hào)惡化的情況下回落，打破了漲勢(shì)。

相比之下，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的流入?yún)s不斷增加。黃金價(jià)格小幅上漲，國債再次獲得牽引力，這一舉動(dòng)通常與經(jīng)濟(jì)疲軟期間的避險(xiǎn)情緒有關(guān)。

值得注意的是，最新的GDP數(shù)據(jù)令人失望，而通脹率仍徘徊在3%左右，使美聯(lián)儲(chǔ)陷入困境。

美聯(lián)儲(chǔ)5月7日會(huì)議期間似乎不太可能降息，但已經(jīng)實(shí)施的緊縮政策可能不足以防止經(jīng)濟(jì)停滯。

美聯(lián)儲(chǔ)將于今天宣布利率決定。

市場(chǎng)定價(jià)利率保持穩(wěn)定的可能性為95% pic.twitter.com/M0ZVOfQTZz

- LANGERRIUS（@langeriuseth）2025年5月7日

初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)開始上升，4月份的CPI數(shù)據(jù)反映出消費(fèi)者壓力仍遠(yuǎn)未緩解。

美國國債市場(chǎng)吸收了420億美元的10年期債券銷售，這是一個(gè)值得注意的進(jìn)展。這表明機(jī)構(gòu)投資者正在為長期安全重新定位，可能會(huì)為潛在的政策失誤或可能在沒有太多警告的情況下出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退做好準(zhǔn)備。

在這一切中，加密貨幣市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)自己以自己品牌的波動(dòng)性做出了反應(yīng)。受ETF樂觀情緒、機(jī)構(gòu)流入以及加密貨幣作為宏觀對(duì)沖工具的更廣泛說法的推動(dòng)，1月份比特幣（BTC）達(dá)到近109，000美元的歷史新高。

但它并不是建在堅(jiān)實(shí)的土地上的。在接下來的幾個(gè)月里，BTC的價(jià)值損失了近30%，截至5月7日撰寫本文時(shí)，BTC的價(jià)值回升至97，000美元左右。

就今年迄今的表現(xiàn)而言，BTC仍然是一項(xiàng)強(qiáng)勁的資產(chǎn)，但不穩(wěn)定的價(jià)格波動(dòng)迫使零售和機(jī)構(gòu)參與者重新評(píng)估其策略。

讓我們探討當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)壓力（包括經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易緊張局勢(shì)和貨幣模糊性）如何影響投資者行為，以及未來幾個(gè)月加密貨幣市場(chǎng)可能會(huì)發(fā)生什么。

全球貿(mào)易體系面臨壓力

人們?nèi)找嬖鰪?qiáng)的宏觀經(jīng)濟(jì)脆弱性感開始影響投資者對(duì)各個(gè)資產(chǎn)類別的預(yù)期。摩根大通預(yù)計(jì)2025年美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為60%，反映出人們對(duì)金融生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)系統(tǒng)性壓力的加劇擔(dān)憂。

國債市場(chǎng)繼續(xù)閃現(xiàn)警告信號(hào)。10年期和3個(gè)月期收益率曲線的倒置仍然持續(xù)存在，這是衰退風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)信號(hào)。

使情況更加復(fù)雜的是，超過6.5萬億美元的美國國債即將到期，這一規(guī)?？赡軙?huì)給流動(dòng)性帶來壓力，并在本已不確定的利率環(huán)境中挑戰(zhàn)政府的再融資能力。

BitPlayer聯(lián)合創(chuàng)始人查理·胡（Charlie Hu）認(rèn)為，債務(wù)債務(wù)上升和貨幣政策不確定性的趨同是全球資本市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)鍵斷層線。

“未來幾個(gè)月，大約有價(jià)值6.5萬億美元的美國國債即將到期。經(jīng)濟(jì)放緩正在給美聯(lián)儲(chǔ)的利率和貨幣政策決策帶來壓力?！?/p>

他補(bǔ)充說，長期的高利率，加上再融資的緊迫性，可能會(huì)動(dòng)搖投資者的信心。

“如果市場(chǎng)繼續(xù)經(jīng)歷高利率以及大量需要再融資的到期債務(wù)，美國政府將被迫謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)這種情況-在管理高通脹和高債務(wù)水平之間取得平衡，這是影響全球市場(chǎng)資本流動(dòng)和投資者行為的兩個(gè)最大指標(biāo)。

這種不斷增加的壓力超出了美國經(jīng)濟(jì)范圍。國際貨幣基金組織多次對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義和報(bào)復(fù)性關(guān)稅發(fā)出警告，稱其為全球增長的阻力。

最近的政策行動(dòng)擾亂了現(xiàn)有的供應(yīng)鏈，減緩了跨境貿(mào)易，并削弱了出口型經(jīng)濟(jì)體的短期前景。

在這些事態(tài)發(fā)展中，經(jīng)濟(jì)體系和行為反應(yīng)之間的差異變得更加明顯。Infini創(chuàng)始人克里斯蒂安認(rèn)為，這種脫節(jié)是結(jié)構(gòu)性的，而不是周期性的。

“我們看到了三個(gè)核心錯(cuò)位：第一，資本成本重新設(shè)定得更高，但消費(fèi)者和政府行為尚未完全調(diào)整。其次，全球供應(yīng)鏈在民族主義壓力下試圖區(qū)域化，但我們的系統(tǒng)仍然為全球化定價(jià)。第三，法定信心正在緩慢削弱，但替代方案（數(shù)字或商品支持的系統(tǒng)）還不夠成熟，無法吸收這一流動(dòng)?！?/p>

流動(dòng)性脆弱性也引發(fā)了類似的擔(dān)憂。MEXC首席運(yùn)營官Tracy Jin指出，債券市場(chǎng)的脆弱性可能會(huì)滲透到更廣泛的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)中，包括加密貨幣。

“我們正在密切關(guān)注美國和新興市場(chǎng)的同步債券拋售，特別是那些由粘性通脹或財(cái)政信譽(yù)危機(jī)引發(fā)的債券拋售。”

她指出，如果不加以控制，這種情況可能導(dǎo)致全球流動(dòng)性收縮，并降低對(duì)投機(jī)性資產(chǎn)的需求。

ETF流量掩蓋了更深層次的趨勢(shì)

雖然傳統(tǒng)市場(chǎng)繼續(xù)對(duì)通脹印記和央行指導(dǎo)做出反應(yīng)，但加密貨幣市場(chǎng)正在消化一種不同的雞尾酒，將不斷上升的機(jī)構(gòu)興趣與明顯的散戶猶豫融為一體。

這些投資者類別之間的差距變得越來越明顯，尤其是從ETF參與度、衍生品趨勢(shì)和情緒數(shù)據(jù)的角度來看。

加密貨幣恐懼與貪婪指數(shù)在四月份跌至“極端恐懼”區(qū)域，這通常是一個(gè)熊市信號(hào)。然而，比特幣不顧這種情緒，重新攀升至98，000美元。

情緒與價(jià)格之間的這種不協(xié)調(diào)讓散戶投資者感到困惑，但金表示，這在很大程度上可以用資本流動(dòng)的性質(zhì)來解釋。

“隨著比特幣逼近96，000美元，它凸顯了情緒和資本流動(dòng)之間的分歧。機(jī)構(gòu)渠道的ETF流入一直是散戶焦慮的有力反動(dòng)力。”

她認(rèn)為，當(dāng)前的大部分動(dòng)蕩是外部驅(qū)動(dòng)的，而不是來自加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)部。

“我們估計(jì)，當(dāng)前波動(dòng)性的60%可以歸因于宏觀不確定性、央行模糊性和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。其余部分可以歸因于加密原生因素，包括減半后的礦工投降和另類幣的杠桿頭寸?！?/p>

ETF流動(dòng)機(jī)制本身就加劇了混亂。Fineqia高級(jí)助理兼數(shù)字研究分析師Matteo Greco認(rèn)為，ETF活動(dòng)往往反映市場(chǎng)走勢(shì)，而不是預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)，通常會(huì)引入時(shí)間滯后，從而扭曲實(shí)時(shí)分析。

“ETF往往反映更廣泛的市場(chǎng)趨勢(shì)。在大幅下跌期間，我們通常會(huì)看到資金外流，而強(qiáng)勁的反彈會(huì)吸引資金流入。許多ETF產(chǎn)品按T +1結(jié)算，這意味著報(bào)告的流量通常與前一天的活動(dòng)相對(duì)應(yīng)?！?/p>

從他的角度來看，機(jī)構(gòu)流動(dòng)更多地是現(xiàn)有方向的加速器，而不是逆轉(zhuǎn)或突破的早期指標(biāo)。

與此同時(shí)，零售行為仍然強(qiáng)烈反應(yīng)。Vanilla Finance的Michael Cameron強(qiáng)調(diào)了加密貨幣獨(dú)特的結(jié)構(gòu)如何在不確定的宏觀時(shí)期放大波動(dòng)性。

“加密貨幣的高流動(dòng)性使其成為經(jīng)濟(jì)壓力期間快速拋售的主要目標(biāo)。與房地產(chǎn)或債券不同，加密貨幣可以在交易所上立即出售，放大價(jià)格向下的走勢(shì)。鯨魚正在逢低買入，美聯(lián)儲(chǔ)溫和派或CPI疲軟可能會(huì)引發(fā)反彈?！?/p>

總體而言，投資者正在解析混雜的信號(hào)。機(jī)構(gòu)流入可能會(huì)暫時(shí)穩(wěn)定市場(chǎng)，但如果沒有更明確的宏觀方向，兩個(gè)陣營仍處于邊緣狀態(tài)，將每個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)講話或CPI意外解讀為可能的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

過去的模式?jīng)]有適合這個(gè)周期

隨著經(jīng)濟(jì)衰退可能性的上升和市場(chǎng)不確定性的加深，問題再次浮出水面，加密貨幣仍然是一種對(duì)沖工具，還是已被吸收到更廣泛的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)綜合體中？

金認(rèn)為，比特幣不斷增長的機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)可能支持更微妙的反應(yīng)，而不是簡單的與傳統(tǒng)市場(chǎng)的相關(guān)性或脫離。

“比特幣的杠桿在于其成熟的投資者基礎(chǔ)，尤其是ETF的機(jī)構(gòu)參與者。由于它們可以提供部分緩沖，我們可能會(huì)看到微妙的脫鉤。更廣泛的股票可能會(huì)遭受大幅回調(diào)，但比特幣可能不太像科技股，而更像是高波動(dòng)性對(duì)沖，特別是如果降息預(yù)期上升的話?！?/p>

雖然這種解釋允許在某些宏觀情景下出現(xiàn)分歧，但其他人仍然對(duì)徹底決裂持懷疑態(tài)度。Greco指出，在機(jī)構(gòu)采用的推動(dòng)下，加密貨幣和傳統(tǒng)金融之間的重疊越來越多，證明這兩個(gè)系統(tǒng)現(xiàn)在深度交織在一起。

“總體宏觀趨勢(shì)通常相似。真正不同的是傳統(tǒng)金融和加密貨幣之間的價(jià)格波動(dòng)幅度，后者在高度不確定的時(shí)刻顯然會(huì)經(jīng)歷更高的波動(dòng)性。從過去的數(shù)據(jù)來看，兩個(gè)市場(chǎng)之間的混合越來越多，看起來一個(gè)行業(yè)不太可能與另一個(gè)行業(yè)有完全不同的模式。

一些人認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)衰退本身的框架需要重新思考。Christian認(rèn)為，比特幣不應(yīng)被視為一種反周期對(duì)沖工具，而應(yīng)被視為一種應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性失敗的貨幣替代品。

"從傳統(tǒng)意義上講，經(jīng)濟(jì)衰退是一個(gè)滯后指標(biāo)。但從第一原理的角度來看，衰退只是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值的大規(guī)模錯(cuò)誤定價(jià)，通過強(qiáng)制再平衡得到糾正。比特幣是當(dāng)一個(gè)系統(tǒng)選擇退出時(shí)發(fā)生的事情。它不需要軟著陸--這是硬著陸?！?/p>

如果從地緣政治沖擊和長期政策失敗的角度來看，這一框架的相關(guān)性就更加突出。卡梅倫強(qiáng)調(diào)，雖然比特幣可能會(huì)從失敗的貨幣政策中獲得長期收益，但它并不能免受短期市場(chǎng)創(chuàng)傷的影響。

“由于刺激措施和低利率，2020年短暫的COVID衰退使加密貨幣迅速復(fù)蘇，但更深層次的關(guān)稅驅(qū)動(dòng)的'特朗普衰退'可能會(huì)有所不同。自2009年比特幣問世以來，加密貨幣從未經(jīng)歷過美國長期的經(jīng)濟(jì)衰退?！?/p>

市場(chǎng)等待催化劑

由于全球宏觀背景仍然受到通脹、債務(wù)擔(dān)憂和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的影響，市場(chǎng)參與者正在轉(zhuǎn)向短期謹(jǐn)慎，同時(shí)關(guān)注長期機(jī)會(huì)。

比特幣在過去一個(gè)月上漲了近25%，主要是受機(jī)構(gòu)現(xiàn)貨買入和ETF流入的推動(dòng)。然而，疲勞的早期跡象開始顯現(xiàn)。

根據(jù)10 x Research的數(shù)據(jù)，Coinbase溢價(jià)已經(jīng)下降，融資利率已經(jīng)減弱，這表明勢(shì)頭可能正在放緩。

報(bào)告指出，比特幣目前正在95，000美元附近盤整，交易員等待美聯(lián)儲(chǔ)即將做出的決定發(fā)出更明確的信號(hào)。

研究指出：“現(xiàn)在不是盲目冒險(xiǎn)的時(shí)候，而是采取明確風(fēng)險(xiǎn)敞口的戰(zhàn)術(shù)定位?！辈⒔ㄗh投資者在波動(dòng)性卷土重來時(shí)考慮對(duì)沖策略。

卡梅倫認(rèn)為，雖然短期疲軟仍然令人擔(dān)憂，但結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)因素繼續(xù)支持長期增長。他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和ETF外流導(dǎo)致了當(dāng)前的波動(dòng)，但也指出了積極的潛在趨勢(shì)。

金呼應(yīng)了這種謹(jǐn)慎的樂觀情緒。她預(yù)計(jì)，隨著市場(chǎng)釋放政策和流動(dòng)性信號(hào)，比特幣將保持在較寬的區(qū)間。

“隨著市場(chǎng)對(duì)宏觀信號(hào)和ETF流量數(shù)據(jù)的依賴，比特幣可能在88，000 - 100，000美元范圍內(nèi)交易。我們的年終目標(biāo)仍然謹(jǐn)慎看漲為128，000美元，假設(shè)黑天鵝事件為零?！?/p>

然而，能見度仍然有限。Greco認(rèn)為當(dāng)前的價(jià)格區(qū)間至關(guān)重要。

“市場(chǎng)目前處于一個(gè)關(guān)鍵水平，可能會(huì)影響未來幾周的市場(chǎng)情緒。決定性突破94,000 - 95,000美元區(qū)間可能會(huì)恢復(fù)對(duì)持續(xù)看漲趨勢(shì)的信心?！?/p>

然而，他沒有做出任何明確的預(yù)測(cè)，并指出這一周期已經(jīng)偏離了歷史模式。

“這一次已經(jīng)打破了先例，在減半之前創(chuàng)下了歷史新高，這是前所未有的?！?/p>

克里斯蒂安表示，未來市場(chǎng)的主導(dǎo)變量可能不是利率決定或通脹數(shù)據(jù)，而是信任。

“現(xiàn)在的關(guān)鍵變量不是收入，甚至不是利率。這是信任。對(duì)主權(quán)債務(wù)、法定債務(wù)和央行前瞻性指導(dǎo)的信任。這種信任一直在流血?！?/p>

他認(rèn)為比特幣和穩(wěn)定幣是日益填補(bǔ)機(jī)構(gòu)信譽(yù)下降留下的真空的系統(tǒng)。

隨著加密貨幣進(jìn)入市場(chǎng)周期的下一階段，清晰度可能取決于央行的行動(dòng)、全球流動(dòng)性狀況和機(jī)構(gòu)流動(dòng)的持久性。與此同時(shí)，市場(chǎng)仍處于持有格局。

總而言之，風(fēng)險(xiǎn)正在重新調(diào)整，信念正在受到考驗(yàn)，資本正在關(guān)注下一個(gè)信號(hào)。在如此脆弱的條件下，明智地進(jìn)行貿(mào)易，不要投資超出您所能承受的損失。